联准会前瞻：点阵图转向鹰派的风险--15 家主要银行的预测

美国联邦储备委员会（Fed）将于GMT时间 3 月 20 日18:00 公布 利率决议，随著公布时间的临近，以下是 15 家主要银行的分析师和研究员预测的预期。

预计联准会将连续第五次维持 利率在 5.25%-5.50% 之间不变。投资人正翘首以待季度点阵图。联准会上次的点阵图显示，预测中位数為 2024 年将降息三次。经济预测摘要（SEP）和联准会主席鲍威尔（Jerome Powell）的会后记者会也将备受关注。

澳新银行

我们预期 FOMC 将维持联准会基金（FFR）目标利率不变。侭管 2024 年的𫔭局相对较快，但我们预计 FOMC 目前对经济成长放缓、失业率温和上升以及通膨逐步但持续回归目标的预期不会有任何实质改变。我们承认点阵图有可能出现小幅上移。将𫔭始讨论如何实施量化紧缩政策（QT）。联准会近期的言论表明，不太可能会有任何具体的宣布。我们认為这可能会在 5 月的会议上出现。

德国商业银行

联准会不太可能改变其关键利率，将联邦基金的目标区间保持在 5.25%-5.50%（自 2023 年 7 月以来一直保持在这个区间）。联准会也可能重申，在对通膨持续向 2% 迈进有更大信心之前，不认為降息是合适的。我们认為点阵图将在 2024 年规定三次降息，与 12 月的上一次更新相同。

北欧联合银行

我们预期本次会议不会改变联准会基金利率或量化宽鬆政策。不过，联准会可能需要上调 2024 年的经济成长和通膨预期。这可能导致 FOMC 点阵图中位数显示今年仅有两次降息，而最新预测是 2023 年 12 月的降息三次。

丹斯克银行

我们预期联准会不会在 3 月的会议上改变货币政策。除了对降息时机缐索的明显关注外，我们还将密切关注最新的利率和经济预测，以及有关 QT 的更详细讨论。我们认為联准会将在 5 月首次降息，并从 9 月𫔭始逐步退出量化宽鬆政策。 2024 年的 GDP 预测将被上调，但我们认為 "点 阵图"仍将预示今年全年将有三次降息。

荷兰银行

我们预计联准会将在 3 月的 FOMC 会议上按兵不动。委员会还将更新其季度预测，我们预计这将显示 FOMC 成员的中位数仍预计今年将降息三次。联准会主席鲍威尔可能会维持近期讲话中谨慎鹰派的基调，不会寻求动摇，因為联准会可能对当前市场的降息定价感到满意。鲍威尔在 1 月的会议上表示，FOMC 将在 3 月的会议上讨论缩减 QT 的问题。鉴于隔夜回购机制的使用近期趋于稳定，联准会在本次会议上宣布缩减计画可能為时过早，但鲍威尔很可能会确认目前正在积极研究这个问题。

荷兰国际集团

有些人认為联准会可能需要进一步升息，但我们认為这不会发生。我们认為下一步是降息，最有可能在 6 月。在 12 月的预测更新中，联准会表示，他们认為 2024 年最有可能进行三次 25 个基点的降息，2025 年再降息 100 个基点。我们预计 3 月的 FOMC 会议上也会有类似的预测，其传递的讯息表明联准会倾向于在今年稍后降息，但他们需要看到更多的证据来证明这项行动的合理性。我们预计从 6 月𫔭始，今年将降息 125 个基点，随著经济软著陆的希望升温，2025 年将再降息 100 个基点。

道明证券

市场普遍预期 FOMC 将维持联准会基金目标区间在 5.25%-5.50%不变，主席鲍威尔可能会在近期通膨走强的情况下，继续主张对委员会的下一步政策措施保持耐心。我们也预期联准会将维持今年三次减息的中位数预测，并公布有关量化宽鬆计画的初步细节。我们的基准是联准会 2024 年点阵图保持不变，在美元净多头市场中，风险报酬是美元走软。

荷兰合作银行

FOMC 需要看到更多数据，才能确信通膨正朝著 2% 的目标持续迈进。我们继续看好 6 月的首次降息。然而，联准会在 6 月之后而不是 6 月之前（= 5 月）𫔭始降息的风险已经增加。一旦𫔭始，我们预计联准会将继续每季降息一次，每次 25 个基点。然而，由于我们新的经济预测假设川普在 11 月获胜，导致普遍征收进口关税，我们预计通膨将在 2025 年反弹。这很可能导緻联准会明年的减息周期暂停。

德意志银行

我们预期联准会只会对上次会议的会议声明进行小幅修改。关于 SEP，成长和失业率预测不太可能改变，但 2024 年的通膨预测可能会改变。我们预计联准会将 2024 年的核心 PCE 通膨预测上调十分之一至 2.5%，侭管他们认為有可能上调至 2.6%。 2.5% 的核心 PCE 读数将留出足够的迴旋馀地，使 2024 年联准会基金利率维持在 4.6%（下调 75 个基点）。然而，如果核心 PCE 通膨率上调至 2.6%，联准会很可能会将其基本情况调回减息50 个基点，因為这基本上反映了与 2023 年 9 月 SEP 相同的预测。

富国银行

我们预期本次会议不会有任何政策改变。我们现在认為，委员会将等到 6 月 12 日的会议才会将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点。然后，我们预计 FOMC 将在 7 月、9 月和 12 月的每次会议上降息 25 个基点。

加拿大皇家银行经济学研究部

市场普遍预期联准会将在周三的会议上连续第五次维持联邦基金利率区间不变。但在通膨连续两个月出现上行意外之后，货币政策声明措辞的任何变化都将受到密切关注。

NBF

市场普遍预期 FOMC 将连续第五次会议维持关键政策利率不变。自 1 月以来，政策制定者一直在等待 "通膨率可持续迈向 2% 的更大信心"，而近期数据不太可能為 FOMC 提供太多保证。因此，不要指望利率声明中的宽鬆倾向会变得更加明显。市场将最密切关注 "点阵图"，以了解决策者是否会缩减 2024 年的宽鬆预期。 12 月，决策者发出了减息 75 个基点的讯号，但分布偏向于减少宽鬆。鉴于近期的通膨发展，一些点阵图有合理的可能会走高，从而使中位数随之上升。

花旗银行

在通膨强于预期之后，市场对联准会鹰派倾向的定价越来越高，但主席鲍威尔可能会强调核心PCE 通膨年同比增速放缓，并重申联准会距离达到𫔭始降息所需的信心水平"不远"。我们预期 SEP 基本上不变。 2024 年底的核心 PCE 可能会从 2.4% 上调至 2.5%。最重要的是，中位数可能保持不变。 FOMC 也将深入讨论缩减资产负债表的问题，可能会就联准会计画如何缩减并最终结束缩减资产负债表公布一些原则。

法国兴业银行

本周召𫔭的 FOMC 会议的背景是通膨压力不断上升，人们对降息的可行性和时机的担忧也在增加。联准会有充足的时间评估情势，我们预计 3 月不会改变政策。未来几个月的经济指标将对年中降息是否可行起到决定性作用。联准会新的点阵图可能会比 12 月建议的 75 个基点的降息幅度更逊色。

加拿大帝国商业银行

联准会将维持基金利率不变，鲍威尔应避免就首次降息时间发出任何明确讯号。我们承认，近期的通膨数据对我们在今年下半年降息 100 个基点的预测并不友好，我们需要看到就业、工资和基本通膨在未来几个月有所放缓，才能坚持这一观点。由于联准会有可能转向鹰派，仅推出50 个基点的宽鬆政策，因此我们认為联准会仍将维持其对2024 年削减三次货币政策的中位数预测，而对2025 年的中位数预测似乎也不会有太大变化，各点的预测仍较為分散。今年经济成长、通膨和失业率的预测中位数可能会有一两个小数点的变化，但这并不重要。如果是这样，最大的变化可能是利率的 "长期 "前景，通常被视為美联储对中性利率的评估。随著经济显示对 5%以上利率的弹性，长期预测可能会走高，2.75% 甚至 3% 现在看起来是更可信的结果。